De effectenhandel op handelsplatformen is de afgelopen decennia behoorlijk veranderd. Dat geldt ook voor de Europese regels, die concurrentie tussen platformen en transparantie voor beleggers wil vergroten. Hoe kijkt APG, een van ’s werelds grootste pensioenbeleggers, aan tegen deze ontwikkelingen? Zes vragen aan Jan Mark van Mill, hoofd Treasury & Trading van APG Asset Management.

Hoe heeft u alle ontwikkelingen van de effectenhandel op handelsplatformen ervaren?

‘Ik ben zelf twintig jaar geleden begonnen als handelaar op onze aandelendesk. Sindsdien is er enorm veel veranderd. Dat geldt vooral voor de ontwikkeling van de techniek en de rol die je als institutioneel belegger hebt. Vroeger belde je een aandelenbroker en gaf je hem een transactieorder. Nadien keek je dan of de prijs wel klopte. Je had niet alle informatie en instrumenten om dat zelf te doen. Nu hebben we met handelsalgoritmes informatie van alle beurzen en handelsplatformen binnen handbereik. We zitten nu veel meer zelf aan de knoppen.’

Meer concurrentie tussen handelsplatformen moet zorgen voor lage kosten en betere prijsvorming. Merken jullie dat ook?

‘Prijs en kosten zijn weliswaar belangrijk, maar niet onze enige uitgangspunten. We kijken bijvoorbeeld ook naar de liquiditeit op een platform, dus hoeveel en welke partijen erop handelen. Voor een institutioneel belegger met grote volumes is dat erg belangrijk. Uiteraard zien we wel dat de expliciete transactiekosten gedaald zijn. Maar daar staat tegenover dat beurzen steeds meer geld verdienen met de verkoop van marktdata. Daarin hebben zij een monopolie, terwijl die informatie belangrijk is voor beleggers.’

Ervaren jullie een toename van transparantie op handelsplatformen?

‘De transparantie op handelsplatformen is absoluut toegenomen. Tegelijkertijd is het soms moeilijk om iets te maken van álle informatie die beschikbaar is. Daarvoor zou een consolidated tape uitkomst bieden, zoals die er bijvoorbeeld in de Verenigde Staten wel is.’

Europa streeft naar een centralisatie van de effectenhandel op handelsplatformen. Hoe kijken jullie hiernaar?

‘Op aandelenmarkten zou nu zo’n 55% van de transacties via beurzen of handelsplatformen verlopen, maar voor ons is dat al veel hoger. Op obligatiemarkten zien we wel dat, ondanks de opkomst van nieuwe platformen in de afgelopen jaren, er nog veel segmentatie en versnippering is naar productgroepen. Obligaties verschillen nu eenmaal in verhandelbaarheid. Daarvoor zou standaardisatie van producten helpen.’

En de regels die daarbij komen kijken?

‘De regels moeten zorgen voor meer transparantie en beleggersbescherming. Tegelijkertijd leidt het tot meer regeldruk. Dat zie je aan de huidige discussie in het Europees Parlement over de nut en noodzaak van het rapporteren over bepaalde regels. Ook is er onzekerheid over hoe we bepaalde vereisten moeten interpreteren. Neem het principe van best execution, dat voorschrijft dat we onze transactieorders tegen de best mogelijke voorwaarden doen. Maar er is geen eenduidige definitie van dat principe. Dus wanneer zijn we precies regulatory compliant – wanneer doen we het goed? Dat blijft een levendig onderwerp van gesprek.’

De regels worden momenteel herzien door Europese beleidsmakers. Wat is voor jullie belangrijk?

‘Als grote institutionele belegger handelen we ook veel met andere institutionele partijen. Dat doen we onderling op handelsplatformen, maar niet op de traditionele beurzen. We moeten ervoor waken dat dit niet te veel beperkt wordt. Want dat heeft gevolgen voor de impliciete transactiekosten van onze beleggingen. De omvang van onze orders, en die van andere marktdeelnemers, zijn erg groot. Dat heeft direct impact op de prijsvorming van aandelen. Dat willen we voorkomen. Dat gezegd, als onze handelswijze door nieuwe regels beperkt wordt, zullen we andere mogelijkheden zoeken. Uiteindelijk gaat het erom dat we het beste resultaat voor onze klanten krijgen.’